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环保行业运作模式和风险识别
浏览: 发布日期:2019-08-27

  近年来,我国持续加大生态环境保护治理力度,环保产业规模持续快速增加,但我国跟发达国家相比仍有一定差距,环保行业未来发展空间广阔。由于环保行业细分领域较广,本文以固体废物治理、大气治理和污水处理三个主要子领域为切入点,对EPC、BOT、PPP三种环保企业承接项目的主流模式分别从其运作模式和会计处理方式两方面进行梳理和分析。

  分析结果显示,环保企业在运作过程中呈现了以下风险:1、从环保企业采用的不同经营模式看:EPC模式及PPP模式的回款效率较高,BOT模式下的回款效率相对较低;2、从项目回款方来看,由于地方政府之间的差异,其协议项下回款保障程度不同,相比下PPP模式下地方政府的回款更有保障;3、财务粉饰风险,环保企业可能存在通过对PPP项目的不并表处理,降低债务负担、优化现金流表现,需关注;4、流动性风险,作为高度依赖资金的环保行业,在今年偏紧的融资环境和监管环境下,再融资难度急剧上升,现金流成为制约环保企业持续经营的关键因素,对外部融资环境较敏感的环保企业受到的影响较大,资金链断裂的风险较高。

  但部分环保龙头公司运营能力强、融资渠道多元、资金成本低等优势愈发明显,而且随着PPP项目清库完成后,项目运作逐渐走向规范化,PPP项目由量变逐渐走向质变,相关公司在获取优质PPP项目亦有明显优势,以及随着近来国家和地方政府纾解上市公司股权质押风险,积极安排资金化解风险。因此,中债资信依旧维持龙头环保企业短期和长期来看信用风险可控。

  广义上,环保行业指是以防止环境污染、改善生态环境、保护自然资源为目的所进行的技术开发、产品生产、商业流通、资源利用、信息服务、工程承包、自然保护开发等活动的总称。按污染物种类不同,通常将环保行业划分为大气治理、水污染处理、固体废物处理及其他领域。其中,固体废物治理、大气治理和污水处理等三个子领域在整个环保行业中占主导,由于环保行业细分领域较多,本文主要从以上三个子领域对其运行模式和风险进行探讨(如无特殊说明,后文中的环保即代指该三个子领域)。

  十九大指出,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,推进绿色发展、着力解决突出环境问题、加大生态系统保护力度,是当前的重要任务。2015年,我国开始正式实施新环保法和排放标准;2016年,我国开启环境监测监察垂直管理制度上收监测事权等,并且开始推行排污许可证制度;2018年,我国正式实施环境保护税法;此外,2013年起,我国还相继制定了“气十条”、“水十条”、“土十条”三大污染防治行动计划。在环境治理迫切性和环保政策的双重推动下,环保市场对社会资本的吸引力不断增加,环保产业规模持续快速增加,其中“十二五”期间我国环境污染治理总投资约5万亿元,据环保部规划院测算,“十三五”全社会环保投资将达到17万亿元,是“十二五”的3倍以上;但和发达国家相比,我国环保行业的发展仍具备很大的空间,其中,2016年,我国环境污染治理投资为9,219.80亿元,仅占当年GDP的1.24%,根据世界上发达国家的经验,环保投入占到GDP的3%以上,环境质量才会得到较好改善。分别从三个子领域发展现状来看:

  固废处理方面,一般来说,固废处理包括工业废物、生活垃圾和农业废物,本文以生活垃圾为侧重。随着中国城市化进程的加快以及人民生活水平的提高,城镇生活垃圾量逐年增加,生活垃圾的处理主要是卫生填埋和焚烧两种,历史上来看,填埋一直占据主导地位,长期看焚烧处理优势明显[具有节约土地资源,资源回收利用高,焚烧发电产生经济效益可观等优势],逐渐成为垃圾处理的主流模式,其中,我国垃圾焚烧处理量占比从2006年的14.45%上升到2015年的31%。根据《“十三五”全国城镇生活垃圾无害化处理设施建设规划》,截至2015年,全国设市城市和县城生活垃圾无害化处理能力达到75.8万吨/日,比2010年增加30.1万吨/日,生活垃圾无害化处理率达到90.2%,其中设市城市94.1%,县城79.0%,超额完成“十二五”规划确定的无害化处理率目标;“十三五”期间,到2020年底,全国城市生活垃圾无害化处理率达到95%以上,县城(建成区)生活垃圾无害化处理率达到80%以上;全国规划新增生活垃圾无害化处理能力50.97万吨/日(包含“十二五”续建12.9万吨/日),设市城市生活垃圾焚烧处理能力占无害化处理总能力的比例达到50%,东部地区达到60%。整体看,未来垃圾焚烧处理能力或实现翻倍增长,发展空间广阔。

  水污染治理方面,本文主要指污水处理,“十二五”期间我国污水处理能力大幅增长,截至2015年,全国城镇污水处理能力已达到2.17亿立方米/日,城市污水处理率达到92%,县城污水处理率达到85%。但对于我国许多三四线城市和乡镇地区,其污水处理产能还较为短缺,污水设备年久失修、漏损严重、“黑臭水体”等问题较突出,而这些市场的不足和空白将支撑起水污染治理领域的快速发展,根据《“十三五”全国城镇污水处理及再生利用设施建设规划》,“十三五”期间,城镇污水处理及再生利用设施建设共投资约5,644亿元,到2020年,实现城镇污水处理设施全覆盖,城市污水处理率达到95%,其中地级及以上城市建成区基本实现全收集、全处理;县城不低于85%。

  大气治理方面,根据领域层面来区分,大气污染治理行业分为脱硫、脱硝、除尘三大领域。脱硫脱硝早在2006年就开始大力度控制,到2015年,全国脱硫、脱硝机组容量占煤电总装机容量比例分别提高到99%、92%,脱硫市场在电力领域的未来发展空间有限,未来发展主要在供热、钢铁、水泥等非电领域清洁改造方向。随着雾霾天的频繁袭来和公众反应强烈,根据《“十三五”生态环境保护规划》,“十三五”期间,到2020年,地级及以上城市空气质量优良天数比率要求提升至80%以上(2015年为76.7%),总体看大气治理仍有一定的发展空间。

  环保项目可分为经营类和非经营类项目,非经营类项目如环境治理和修复、湿地保护等,项目无收益或收益较低,主要付费方为政府部门;经营类项目如污水处理、垃圾处理等,虽然有用户付费,但公益性质较强,收费标准往往较低,投资回收周期较长,因此地方政府也受制于财政预算不足,环保项目难以推动。但在环境治理任务和鼓励社会资本投资的各项政策推动下,社会资本参与程度不断加深,以EPC、BT、BOT、BOO、TOT、PPP等多种模式承接环保项目,相对来说,EPC、BOT、PPP为主流模式。下文对上述三个领域结合运营模式和实际案例梳理,具体看如下:1/3

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